澳门24小时娛乐在线-澳门24小时线路检测

韩国创业板实行,普华永道

时间:2019-09-09 15:07来源:澳门24小时娛乐在线
KRX自1956年挂牌营业以来,与韩国经济一同飞速发展,直至今日。在KRX上市的企业不仅可以为企业增长进行融资,还将与韩国的跨国企业缔结合作伙伴关系,拥有进入亚洲最活跃的韩国市

KRX自1956年挂牌营业以来,与韩国经济一同飞速发展,直至今日。在KRX上市的企业不仅可以为企业增长进行融资,还将与韩国的跨国企业缔结合作伙伴关系,拥有进入亚洲最活跃的韩国市场的机会。不仅如此,外国企业占据了韩国有利的战略位置后,更容易打入中国与日本等相邻的亚太地区市场,探索更多的商机。

券商保荐与投资双收益

中新网北京9月11日电 普华永道11日发布的2018年上半年中国TMT企业IPO数据显示,2018年上半年,中国TMT企业IPO数量锐减,共有26起IPO,环比下降47%;融资金额578亿元,环比上涨15%。

  全民PE

数据来源:中国汽车工业协会

为有效解决IPO定价过高问题,KOSDAQ市场自2013年起开始实行保荐机构跟投机制。

从行业类别来看,上半年,硬件与设备行业IPO共12起,占比46%;软件与服务行业14起,占比54%。

  在股票二级市场不足以消化如此庞大资产的情况下,建立一个高效的股权基金二级市场,或是打开股权投资流动性大门的一把钥匙。而这一市场也或许会成为未来中国股权投资的又一个蓝海。

6.可持续再融资:通常上市三个月后,只要符合企业扩张需要,可随时再融资,每年可以四次增发融资,同时增发不需要特别复杂的流程和手续。

应对散户市的大波动

从上市地点来看,在上半年26起中国TMT企业IPO中,有12家中国TMT企业选择在香港及海外上市,占46%,此外31%选择在深圳创业板上市,而选择在主板及深圳中小板上市的占比各为15%及8%。就各板块融资金额而言,主板以288亿元融资额领先,占上半年总融资金额的一半。选择香港及海外上市的12家中国TMT企业共获208亿元融资,而深圳创业板和中小板分别获51亿元和30亿元。

  当汹涌的资金奔向一个容量有限的场所时,泡沫的产生就不可避免。可以想象,假设2500家投资机构每家一年投2个项目,全国平均每年就会多增加5000个项目出来,PE的钱都是寻求退出的,而退出通道又是极其有限的,即使2010年中国企业在全球资本市场实现了创纪录的491家IPO数量,也意味着仅有10%的投资机构有机会退出,而其它90%的PE们将不得不成为企业的长久股东。随着那些不能上市的企业项目逐年积累,这个盘子也将变得越来越大。

受中国汽车产销量及保有量持续快速增长因素拉动,中国汽车零部件市场规模不断增长,2006年至2014年,年均增速高达27%。2016年,中国汽车产销超过2,800万辆,连续八年蝉联全球之首,2016年,我国规模以上汽车零部件企业销售收入超过3.67万亿元,同比增长14.3%。

曾刚表示,在走访中,韩国证券交易所曾表示,设置3%至5%的认购比例是考虑既能将保荐机构与投资者的利益绑定起来,同时也不会损害其他投资者获得配售的股份数量。

普华永道注意到,近年来,在A股上市的TMT公司平均市盈率逐步下降。市盈率在2015年曾一度高达百倍,截至2017年6月30日,在A股上市的TMT公司平均市盈率为54倍。截至2018年6月30日,在A股上市的TMT公司平均市盈率为42倍。

  “野蛮生长”的催化剂是创业板的开启。从2009年10月30日创业板的推出,到2010年底,中国的创业板上市企业数量一年的时间就发展到153家,于是创业板IPO就成为了PE退出的财富通道。在去年167起的PE退出案例中,通过IPO形式在市场上退出的PE投资企业数量就达到160家。而得益于国内创业板市场60倍以上的发行市盈率,先期进入的PE们大多获得惊人的收益——投资回报平均高达10倍以上!

2007年韩国证券市场向中国开放,韩国交易所将2007年-2011年在韩国上市的中国企业称之为第一代中国企业,这期间上市22家企业,后来因特殊原因2011至2014年中断。2014年底习主席访问韩国后,韩国证券市场科斯达克再次向中国敞开大门。2016年上市的中国企业称之为第二代中国企业,当年上市6家企业。2007年起的10年间,有28家中国企业进入韩国证券市场,其中有7家退市。截止2017年10月,在包括科斯达克KOSDAQ在内的韩国证券市场上市的中国企业共计21家,都是传统中小型企业,市价总额超过人民币140亿元。从行业看,目前在韩国上市的中国企业主要集中在制造业,比如化妆品/服装、软件、半导体、汽车及零部件、机械、媒体/教育、化学、大消费品、生物医药等。

其中,KOSDAQ的主要上市公司是IT、生物科技等高新科技企业,以及引领时尚潮流的CT(娱乐、软件、游戏等)企业。KOSDAQ没有设置特别的投资者准入门槛。散户在新股配售中的份额占20%左右,在二级市场成交量中的占比超过90%。

普华永道全球、中国内地及香港科技、媒体及通讯行业主管合伙人周伟然表示,上半年内地IPO速度呈现出放缓迹象,而香港市场由于各项新规的出台及相对宽松的上市条件吸引了一批TMT企业赴港上市。

  熊焰

5.流动性好,容易变现:韩国市场中大概散户占70%多,小股东可以出售或转让股权。

在2008年国际金融危机之后,市场信心出现衰退,KOSDAQ出现阶段性的“退市潮”。据曾刚调研统计,在2009年至2012年期间,KOSDAQ市场累计退市的公司数量达到239家,高于同期IPO企业数量。除此之外,在2013年附近,韩国市场还频繁出现新股上市后暴跌的现象,导致参与IPO认购的投资者遭受较大损失。

其中,2018年第2季度上市的富士康工业互联网股份有限公司(融资额约271亿人民币),2018年第1季度上市的爱奇艺(融资额约142亿人民币),以及于2018年第1季度上市的哔哩哔哩(融资额约30亿人民币)为2018年上半年最大的中国TMT企业IPO,这三起贡献了上半年总融资金额的77%。

  这是一个需要冷静思考的问题。

2.费用低,综合费用约1200万元人民币。

在具体的操作中,韩国券商还制定了内部“防火墙”制度。跟投的股票所发生的盈亏,由保荐机构的投行部门承担,自营部门只负责买卖股份的交易执行以及相应的信息披露。此外,韩国券商还会针对跟投的企业,做好上市后的持仓操作和投资者关系管理。比如,在跟投企业上市后,券商将对其进行逐日盯市,做好头寸管理。若发现公司上市后业绩不及预期,保荐机构的投行部门就会联合机构部销售人员和营业部客户经理做好投资者关系管理,并积极引导发行人做好与投资者的沟通。

  在基金份额交易方面,二级市场的作用更是功不可没。有限合伙制的私募股权基金具有一个非常大的缺点就是基金投资期比较长,一般在十年左右,而且由于基金投入企业后无法立即实现退出套现,在此期间,投资权益是缺乏流动性的。统计显示,PE基金完成80%的投资额平均需要3.69年,PE基金返还LP的投资本金平均需要7年,7年之后才是正回报。这样的周期对于出现短期资金问题,或者希望退出这一领域的投资者来说过于漫长。二级市场提供的流动性能令LP在基金到期之前出售份额从而获利退出,同时也为新的投资者找到了一个进入基金的捷径。

图:2012-2016年中国汽车零部件及配件制造行业销售收入

资本市场资深研究专家曾刚向第一财经记者表示,通过近期走访韩国证券交易所和券商发现,KOSDAQ市场的保荐机构跟投制度一定程度上抑制了IPO的过高定价,破发问题也有所缓解;保荐机构在挑选拟上市企业时更趋谨慎,上市公司质量出现了提升。数家韩国头部券商还表示,强制认购部分新股,一定程度上也增加了券商的收入来源。

> 相关专题:

  • 私募基金2009

  来源:经济观察网

1.韩国上市时间短,总体18个月左右,不用排队等待。

“保荐+跟投”制度,并非我国科创板的首创。

  (作者为北京金融资产交易所董事长)

国内A股汽车零部件板块上市公司已近百家,但汽车零部件非上市大型企业依然有较强的上市融资欲望,以增强自身实力。近年来,国内一些非汽车零部件类民营企业在中国香港、美国、韩国等资本市场的良好表现催生了越来越多汽车零部件企业考虑海外上市的计划,海外上市不仅能够融进企业所需的资金,还可以借道扩大企业的知名度,有利于打开国际市场,海外上市已成为国内汽车零部件企业的融资热点。

自2013年起,韩国证券交易所的创业板市场就实行了保荐机构跟投机制。推出的背景是,韩国证券市场彼时正面临新股高价发行、上市后就暴跌的现象;且受2008年金融危机影响,市场也出现一批“退市潮”。由于KOSDAQ散户比重较高,许多投资者在这一时期损失巨大。推出保荐机构跟投的制度,正是希望借此保证IPO的合理定价,避免散户投资者由于定价过高而导致利益受损。

  股权基金二级市场在发达国家已经有了二十多年的历史。二级市场提供的流动性,使得基金投资者能够以公允的价格出售权益,从而获得合理的回报,同时也可以帮助投资者通过交易对投资组合进行适当的风险调整。随着交易规模和成熟度的提升,二级市场交易的参与者逐步覆盖了国际主要金融中心的大部分投资机构类别(主权基金,捐赠基金,养老金基金,对冲基金,FOF、私人投资公司等等),且投资者参与二级市场交易的方式也逐渐多元化。

4.融资有保障:韩国投资者热钱较多,也比较喜欢投资中国企业,通常在上市前可以引入韩国私募1亿元,而公开发行比例基本可达到估值的30%。总体上平均每家融资额约3-5亿元。

“通过券商认购部分首发新股的措施,将承销商和投资人的利益进行绑定,减少了承销商为迎合发行人而抬高发行价的行为,使得承销商在估值过程中尽可能真实的反映企业内在价值,合理地确定IPO首发价格,进而保障了参与IPO认购的投资者利益。”曾刚称。

  目前国内的各类创投公司及投资机构已快速飙升至2500家。实际上,在经历了金融危机的低潮期之后,中国的股权基金市场开始了大跃进步伐,并形成“三高”态势:即募集资金量高、投资数量高、企业市盈率高。PE当前所投的国内企业,平均市盈率已高达20倍,以往对于那些仅有三四倍市盈率的备选企业,PE们还会挑着投;现今对于市盈率13、14倍的目标企业,PE们都会抢着投了。过去股权基金市场上普遍存在的“募集难”,已一举变成了“投资难”。

韩国交易所作为韩国唯一的证券期货交易所,韩国交易所在市场规模、流动性、开放度、股票周转率等方面居亚洲前列。KRX是世界上最具活力和丰富的流动性的市场之一。韩国国内投资者和国外机构积极对股市投资,使交易所在股票周转率方面始终跻身于世界交易所的前列。自2014年至今,以1.4万亿美元的交易规模位居亚洲地区第五位,企业上市数量1,864家为世界第三位。

其三,在保荐由新三板市场KONEX市场转板至KOSDAQ市场上市的项目时,保荐机构需要以发行价格认购公开发行股份的5%,且最高不超过25亿韩元,自股份上市之日起持有6个月。

欢迎发表评论  我要评论

——韩国上市优势

上市条件较低、散户比重高、市场波动大,这是KOSDAQ市场的特点。在IPO高定价、退市潮导致投资者频遭损失之时,保荐机构跟投制度由此而生。

  这种“超常规”发展的激情能否无限时持续?当泡沫散去、狭窄的管道无法再承载PE投资企业退出的洪流时,那些已经矗立于市场之中的PE们又将如何去面对“烂尾项目”的困局?

韩国证券交易所的股票市场体系涵盖了有价证券市场KOSPI、创业板市场科斯达克KOSDAQ以及更低门槛的KONEX市场。目前创业板市场科斯达克KOSDAQ对中国企业开放。

其一,在保荐韩国本土公司上市时,保荐机构需要以发行价格认购公开发行股份的3%,且最高认购金额不超过10亿韩元,自股份上市之日起持有3个月。

  当前的中国股权基金市场只有一个一级的投资市场,并没有一个像股票市场一样的股权基金二级流动市场。而在发达国家的股权基金领域,除有一级市场来募集资本并进行投资之外,还存在一个股权基金二级市场来为投资创造流动性,为投资者创造退出的通道。这种二级市场包含两个基本的交易品种,一是基金持有的公司股权或者资产组合的交易,二是基金合伙人持有基金份额的交易。

澳门24小时娛乐在线,3.市盈率较高:通常优于香港市场,中国公司韩国上市市盈率平均11倍,但香港的制造业上市企业一般平均8倍。

其二,在保荐外国公司上市时,保荐机构需要以发行价格认购公开发行股份的5%,并自股份上市之日起持有一年。股份上市满6个月后,保荐机构可每月卖出一定数量的股票,但每月卖出数量不得超过最初持有股份的5%。

  创业板所上演的创富神话,显然产生了极大的示范效应,一时间股权基金市场门庭若市,PE变成一项全民参与的运动。

在2016年共有6家企业在韩国上市IPO。这6家在韩国科斯达克上市IPO中国企业分别是江阴市友佳珠光云母有限公司、江苏罗思韦尔电气有限公司、福建恒盛集团、扬州金世纪车轮制造有限公司、江阴通利光电科技有限公司和福建海川药业科技发展有限公司。这6家企业都是制造业中小企业,上市前年度主营业务收入3-10亿元,平均在上市前每家企业获得韩国私募投资1.2亿元,平均每家企业上市公开发行获得融资3.8亿元,平均每家中国企业在韩国上市融资总额达到5亿元,平均市盈率为11倍。而2016年全年中国A股及创业板IPO平均筹资额4.8亿元,按平均值计算,融资额相当,但按企业的实际规模来看,在韩国上市的中国企业在中国本土上市的几率还是极低的。

曾刚还表示,韩国证券市场多数的保荐机构,会在公司上市锁定期满后卖出其跟投的股份。为了减小对二级市场的价格冲击,会在一段时间内分批卖出。尽管韩国投行业务的竞争极其激烈,承销费率也出现一定程度下降,但跟投制度在一定程度上仍增加了券商的收入来源。

  根据道琼斯的统计,从2001年到2006年,风险投资基金通过在二级市场出售公司股权一共取得了1315亿美元的收益,而同期的通过IPO退出的风险投资资金仅有158亿美元。尽管与IPO比起来,股权基金二级市场的价格相对偏低,但后一市场却可以让投资机构在第一时间获得资金,绕开了证券市场对股权出售锁定期的限制。至于对那些无法上市的企业而言,这一市场更成为投资者成功套现的一个捷径。

数据来源:韩交所KRX,北京立本金融服务集团

曾刚介绍道,KOSDAQ市场IPO破发问题在一定程度上得到缓解,平均破发比例略低于KOSPI市场。从KOSDAQ新股上市后表现来看,2016年至2018年期间,上市3个月、6个月、12个月后的平均破发比例都略低于韩国主板市场。其中,上市6个月后的破发率为43%,明显低于主板KOSPI市场的55%。在其看来,这与韩国KOSDAQ市场保荐跟投制度抑制了IPO的过高定价息息相关。

  发达国家股权基金二级市场发展历史,为我们提供了一个有价值的参考样本。

北京立本金融服务集团作为中国企业韩国上市公司财务总顾问,韩国上市业务涵盖企业上市诊断与规划、整改、审计、法律、公关、行业研究、券商、私募等一揽子的全流程上市辅导服务。立本金融服务集团倡导全程一站式韩国上市服务,省心、省钱、有效、不忽悠、融资有保障。

韩国的股票市场结构和中国有些类似。其主板市场、创业板市场分别成立于1956年、1996年,还有门槛更低的新三板市场KONEX。

  股权基金二级市场

——韩国证券市场介绍

从KOSDAQ市场执行保荐机构跟投制度的效果来看,高定价得到有效抑制,上市公司质量有所提升,而参与跟投的券商的收入也有所提升。

  答案可能就隐藏在股权基金二级市场之中。资本市场是相通的,借鉴一下发达国家的股权基金市场发展历史,或者可以从中发现线索。

中国汽车零部件市场企业数量众多,我国零部件企业数量超过10万家,其中年产值达到2,000万以上的企业数量超过1万家。其中,小型企业占62%,中型企业25%,大型零部件企业仅占9%,大型企业尤其是中资的大型零部件企业数量少。受到资金、技术、人才和发展历史等因素的影响,内资企业相对于国际知名汽车零部件企业,普遍规模较小,设备水平较低,整体竞争力不强,市场竞争大多集中于中低端产品市场。中国汽车零部件市场企业中德、日、美零部件企业实力强劲,通过独资和合资企业在中国占据主导地位。

具体来看,韩国证券交易所于2013年2月将保荐机构跟投制度纳入了KOSDAQ市场的上市规则,并先后于2014年6月、2016年12月、2017年6月和2018年4月进行了多次调整。截至目前,KOSDAQ市场的保荐机构跟投制度主要包括三种情形下的具体规定。

  2010年的中国股权基金市场经历了一次“野蛮生长”。根据清科的数据统计,2010年中国PE市场募集资金规模高达276.21亿元美元,是2009年的213%,全年共完成PE投资交易363起,投资总额达103.81亿美元,分别是2009年水平的3.10倍和1.20倍。

表:2016年中国企业在韩国科斯达克上市IPO情况统计表

韩国券商对跟投制度的执行情况,也值得关注。曾刚介绍,虽然规则并未明确指定,但韩国的保荐机构通常都认定需要以自有资金认购该部分新发行股票。其走访的韩国券商均表示,跟投制度出台后都会根据自身资本金规模选择规模适中的优质IPO项目,对行业前景和企业资质略差的标的会更加小心谨慎,严把入门关。

——中国企业韩国证券市场表现

编辑:澳门24小时娛乐在线 本文来源:韩国创业板实行,普华永道

关键词: